ブリッジレポート
（8275）株式会社フォーバル

スタンダード

ブリッジレポート：（8275）フォーバル vol.61

（8275：東証1部）フォーバル

大久保秀夫会長

中島將典社長

【ブリッジレポート　vol.61】2018年3月期第3四半期業績レポート
取材概要「同社の18/3期第3四半期の決算は、前年同期比1.3％の増収、同6.5％の営業増益と18/3期第2四半期の前年同期比0.1％の減収、同9.0％の営業減益･･･」続きは本文をご覧ください。
2018年3月27日掲載

企業名	株式会社フォーバル
会長	大久保秀夫
社長	中島將典
所在地	東京都渋谷区神宮前 5-52-2 青山オーバルビル
決算期	3月	業種	卸売業(商業)

項目決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益
2017年3月	50,262	2,545	2,615	1,588
2016年3月	50,408	2,379	2,331	1,351
2015年3月	45,075	1,921	1,817	1,241
2014年3月	39,443	1,481	1,486	1,110
2013年3月	35,193	1,180	1,232	791
2012年3月	34,695	843	846	587
2011年3月	32,287	681	665	464
2010年3月	32,206	523	478	449
2009年3月	34,358	112	17	-1,879
2008年3月	34,323	-933	-1,264	-532
2007年3月	26,216	-1,878	-2,012	-1,390
2006年3月	27,500	3	14	1,063
2005年3月	40,089	1,962	1,962	1,174
2004年3月	32,981	1,446	1,360	660
2003年3月	37,402	1,522	1,334	443

株式情報（2/26現在データ）

株価	発行済株式数（自己株式を控除）		時価総額	ROE（実）	売買単位
961円	25,069,173株		24,091百万円	21.2％	100株
DPS（予）	配当利回り（予）	EPS（予）	PER（予）	BPS（実）	PBR（実）
20.00円	2.1％	66.68円	14.4倍	319.17円	3.0倍

※株価は2/26終値。発行済株式数は第3四半期末の発行済株式数から自己株式を控除。ROE・BPSは前期末実績。
※EPSは18/3月期予想。

フォーバルの2018年3月期第3四半期決算について、ブリッジレポートにてご報告致します。

今回のポイント

会社概要

中小・中堅企業を対象に「情報通信分野」・「海外分野」・「環境分野」・「人材・教育分野」の4分野に特化した次世代経営コンサルティングカンパニーを目指している。また、ITを活用し経営を高度化・効率化する手段として、オフィス向けの光ファイバー対応IP電話サービスやFMCサービス（固定通信と移動体通信を融合したサービス）、ならびにそれらとネットワークセキュリティを融合したIP統合ソリューションなどの通信・インターネット関連サービスを提供するほか、OA・ネットワーク機器の販売・工事、携帯端末の取次ぎ、Web構築、太陽光システムやオール電化製品の販売・工事などのサービスを提供している。社名のFORVAL（フォーバル）は、「For Social Value」を語源とし、「社会価値創出企業を目指す」という経営理念が込められている。

事業は、（株）フォーバルを中心に、中小法人向けOA・ネットワーク機器の販売、サービスの取次、コンサルティングサービス等を手掛けるフォーバルビジネスグループ、（株）フォーバルテレコムを中心に、VoIP・モバイル等の通信サービス、インターネット関連サービス、普通印刷、及び保険サービス等を手掛けるフォーバルテレコムビジネスグループ、（株）リンクアップがモバイルショップにおいて携帯端末の取次等を手掛けるモバイルショップビジネスグループ、14/3期に新たに子会社化した（株）アップルツリーがオール電化・エコ住宅設備の卸・工事請負業を営む総合環境コンサルティングビジネスグループの4セグメントに分かれる。加えて、報告セグメントに含まれないその他の事業セグメントにはIT教育サービスを手掛ける（株）アイテックや、IT分野のエンジニア及び管理者の育成や、東南アジアにおける現地幹部候補・留学生の人材紹介を手掛ける（株）クリエーティブソリューションズが含まれている。

近年のハード販売における付加価値の低下を踏まえ、現在、差別化が可能で付加価値も高いコンサルティングサービスへのシフトを進めており、08年4月にサービスを開始したITコンサルティングサービス「アイコン」がその中核となっている。また、コンサルティングサービスの一環として、中小企業の情報化の支援やASEAN展開の支援にも取り組んでおり、前者ではIP統合ソリューションを展開。後者では、10年5月にFORVAL（CAMBODIA）CO.,LTD.（カンボジア・プノンペン）を設立し、以後、11年7月のPT FORVAL INDONESIA（インドネシア・ジャカルタ）及び同年8月のFORVAL VIETNAM CO.,LTD.（ベトナム・ホーチミン）の設立、更には12年3月のミャンマー駐在員事務所（ミャンマー・ヤンゴン）を開設後、翌13年2月に現地法人化（FORVAL MYANMAR CO., LTD.を設立）するなど、ASEANにおいてネットワークの拡充を進めている。
また、平成26年1月24日に東京証券取引所JASDAQ（スタンダード）から市場第二部へ市場変更となった後、平成26年10月2日に市場第一部に指定された。

IT領域における教育と資格の奨励を通じて従業員のスキルを高め、ハードの卸売りからアイコンサービスによるコンサル業態へ事業転換させた効果が確認できる。

成長戦略

同社は、グループの新しい中期ビジョンとして、企業経営そのものを支援し、中小・中堅企業の利益に貢献する『次世代経営コンサルティング』の確立を掲げた。既存の事業領域である情報通信の知識・技術を駆使した経営コンサルと強みである独自の海外進出ノウハウを活用した経営コンサルに加え、2013年にM＆Aを行った株式会社アップルツリーの活用により、重要度が高まっている環境問題にいかに配慮し、事業を展開、環境に貢献していくかの経営コンサルが可能となる。加えて、情報通信分野、海外分野、環境分野において顧客企業の社員教育がワンストップで実施できる体制が整備された。また、同様に2013年にM＆Aを行った株式会社アイテックがグループに加わったことで、顧客企業の人材・教育分野でのサービスのラインナップも強化された。同社は、これら4分野において、売上拡大と業務効率改善とリスク回避のためのコンサルティングを実施し、中小・中堅企業の利益に貢献する。

次世代経営コンサルティングサービスの中核をなすのが、情報通信分野（国内）と海外分野におけるアイコンサービスの提供である。アイコンの基本サービスは、経営のよろず相談サービス、定期訪問＆通信技術を使った遠隔サポート、パソコン・ネットワーク状態監視サービス、各種アプリケーションの問合せサービス、お客様専用サイトの運営などがある。

よろず経営相談は、定期的に顧客のもとへ訪問するコンサルタントが、企業経営にまつわる「困った」を解消するサポートを行う。
売上拡大や販路拡大、新規開拓、ビジネスマッチング、人材募集、資金繰り、事業承継など、幅広い分野を支援。同社だけではなくグループ全体やパートナー企業の協力も活用しながら解決方法のアドバイスを行う事業。
18/3期上期のよろず経営相談件数は6,354件（前年同期は5,911件）となり、前年同期比7.5％増加した。同社は17/3期より相談件数の増加から、相談の質の追求へ戦略を変更したことが影響しており、今後はより利益に直結する相談が増加するものと期待される。

同社が顧客に対して実施したヒアリング調査（18/3期上期）によると、90％以上の顧客がよろず経営相談に対して参考になったと答えている。今後も質の高いよろず経営相談の増加が期待される。

OEMによるアイコンサービス導入件数の推移

また、同社では、アイコン事業の更なる拡大・強化のためアイコンのOEMによるネットワーク作りに注力している。同社の差別化された新しいビジネスモデルのノウハウの提供を通じて、パートナー数とアイコンユーザー数の拡大を目指す。18/3期上期のアイコンサービス導入件数は、26,979件と前年同期比13.6％増加した。中でも、18/3期上期のOEMによるアイコン導入件数は、8,416件となり同46.3％の大幅な増加とアイコンサービス導入件数全体の伸びの原動力となっている。

アイコンサービスの売上高推移

「アイコンサービス」開始以降、利用する顧客数やアイコン関連の売上高は順調に拡大しているものの、今後も新サービスのリリースやOEMの積極的な展開などにより高収益事業であるアイコンサービスの売上拡大を目指す方針。18/3期上期のアイコンサービスの売上高は、前年同期比5.1％の増加と堅調に推移した。

アイコン売上高と営業利益は相関性が高い。今後もアイコン売上高の拡大を通じた、営業利益の拡大が期待される。

（２）海外分野の拡大－海外進出支援事業の拡大

同社の大久保会長は、十分な教育の機会が無いカンボジアにおいて、自らが設立し理事長を務める公益財団法人CIESF（シーセフ）を通して、教育インフラの構築から人材教育に至る広範な支援活動に取り組んできた。
ASEAN進出支援事業は、このCIESFの活動を通じて培った経験や人脈が活きている。「同社グループ及び顧客である中堅・中小企業の事業の成長を考える上で、アジア地域の成長を取り込む事が重要」という考えの下、既に、カンボジア（10年5月）、インドネシア（11年7月）、及びベトナム（11年8月）に現地法人を設立しており、12年3月にはミャンマーに駐在員事務所を開設した。
更に、現地での支援体制の更なる充実・強化を図るために13年2月に現地法人の認可を取得し準備を進めてきたミャンマーでは、14年4月より事業活動が本格化した。17年9月末現在で、海外8拠点（現地法人及び海外関連会社）の現地従業員数は296名となっている。

同社のASEAN進出支援事業である「グローバルアイコンサービス」は、海外進出前と進出後の様々な問題や障害を、ワンストップでサポートするビジネスモデルである。現在はカンボジアとベトナム、インドネシア、ミャンマーの4ヶ国で展開。情報提供から始まり、FS支援、現地法人の設立代行、人材採用・人材教育支援、バックオフィス整備支援、ネットワーク環境支援、現地パートナー開拓支援等をトータルサポートすることで、同社が最も得意とする情報通信技術を活用した日本と変わらない快適なオフィス空間を提供するビジネスヘつなげていく。日本と現地の両国で、トータルサポートを実施。
また、同社は、国内の行政機関、地域金融機関や海外の中央政府・行政機関、各国工業団地などとのアライアンスを積極的に拡大することで、「グローバルアイコンサービス」の潜在顧客を発掘・育成している。

グローバルアイコンは、進出前の総合準備支援、事業計画の策定とカウンターパートとの交渉、総合調査支援や、進出後の生産委託先開拓、販売パートナー開拓、JICA等公的機関による海外展開支援の公募参加を目的とした事業可能性調査など6つのメニューでサポートが可能。

特徴的な海外進出支援事業の例 - ベトナムのレンタル工場

同社は現在、従来の海外進出支援コンサルから一歩踏み込んだ支援事業の一環としてベトナムのレンタル工場の運営に携わっている。これは、ベトナム南部のニョンチャックⅢ工業団地内に日系中小企業専用のレンタル工場を建設するものである。18haの敷地内に100社程度が入居できるスペースが作られ、日系中小企業の一大集積地となることが期待されている。また、開発にあたっては多額の資金を必要とすることから独立行政法人国際協力機構（JICA）の海外投融資制度を活用し、今後日系進出企業にとっていかなる支援とサービスが必要であるかの継続的なモニタリング調査が実施されることとなる。将来的に他の国や地域に進出する際の強力なノウハウを手に入れることができると期待が膨らむ。
また、埼玉県では同社と現地国営企業が共同で設立した本運営会社へ出資。今後埼玉県の中小企業の積極的なベトナムへの進出が見込まれる他、アライアンス先である国内37金融機関と4大手税理士法人等より紹介された顧客の進出も増加する予定。ベトナムレンタル工場への関心は高く、アライアンス先だけで既に100区画の予約枠が設けられている模様。
更に、18年末までを目途に現時点で建設済みの4棟に加え6棟を増設する計画を持っている。

近年、地元企業の海外進出支援に積極的な自治体との提携が拡大している。

海外事業の売上高推移

持分法対象として連結売上高に含まれないベースの数値ではあるが、積極的な海外拠点の拡充により、海外事業の売上高は拡大傾向にある。しかし、18/3期上期の海外事業の売上高は、2億41百万円（17/3期上期は2億36百万円）と前年同期比2.2％の増加にとどまった。これは、カンボジアにおける小売店へのサービススタッフの派遣が契約終了に伴い大幅に減少したもの。18/3期は、各国において2桁成長を計画している。先行投資負担が重く、海外主要子会社4社の利益寄与は当面小さいものの、今後は徐々に投資の回収が始まる見込み。

※海外関連の売上で連結売上高には取り込んでいない数値も含む

（３）新規分野の拡大

人材・教育分野では、通信教育事業をクラウドサービスを使ったE-learningモデルへ再構築するなどE-learningによるコンテンツの拡販を行う他、ベトナムで人材紹介事業やカンボジア、ベトナム、インドネシア、ミャンマーで日系企業の社員研修の受託事業を行っている。

2018年3月期第3四半期決算

前年同期比1.3％の増収、同7.3％の経常増益

売上高は前年同期比1.3％増の374億16百万円。アイコンサービスが順調に拡大した他、サーバーやネットワークセキュリティ等の販売が増加したフォーバルビジネスグループで同4.3％増加した。また、光回線サービスやISP等が順調に拡大したフォーバルテレコムビジネスグループで同5.0％増加した。加えて、携帯販売台数が前年同期比9.8％増となったことによりモバイルショップビジネスグループで同8.7％増加した。更に、IT教育サービス事業で通信教育関係の売上高が、IT技術者派遣事業で派遣人員が増加したことにより、その他事業グループでも同7.3％増加した。一方、再生可能エネルギー特別措置法（FIT法）改正の影響を受け太陽光システムの販売が減少したことにより総合環境コンサルティングビジネスグループは同25.8％減少した。

営業利益は前年同期比6.5％増の17億17百万円。セグメント利益は、売上が増加したフォーバルビジネスグループで前年同期比22.8％増加した他、その他事業グループで同282.2％増益となった。一方、印刷関連の子会社の売上減少が影響したフォーバルテレコムビジネスグループで同8.0％減少した。更に、人員の増強や店舗運営に関連してキャリアから受ける支援金の制度変更等の影響を受けたことにより、モバイルショップビジネスグループで49.2％の減益となった他、売上が減少した総合環境コンサルティングビジネスグループでもセグメント損失12百万円（前年同期は12百万円の利益）となった。高収益事業であるアイコンサービスの拡大などにより売上総利益が前年同期比4.0％増加し、売上総利益率は、同0.8ポイント上昇の32.2％となった。人件費が増加したもののその他の経費の抑制に努めたことにより販管費が同3.6％の増加にとどまり、売上高対営業利益率は4.6％と同0.2ポイント上昇した。また、経常利益は同7.3％の増益、親会社株主に帰属する四半期純利益は同3.5％の増益となった。

収益性の高いアイコン事業の増加や経費の削減により、第3四半期（4-12月）の売上と営業利益は、順調に拡大している。

過去の第3四半期（10-12月）の中でも、売上と営業利益は高水準となった。

17/12月末の総資産は前期末比5億42百万円増の222億30百万円。資産は、現預金、のれん、投資有価証券等が主な増加要因。負債純資産は、短期借入金、長期借入金、利益剰余金等が主な増加要因。自己資本比率は37.6％と前期末から0.1ポイント上昇。また、有利子負債（リース債務含まず）は15億94百万円と前期末から9億97百万円増加した。

2018年3月期業績予想

前期比3.5％の増収、同7.0％の経常増益予想

18/3期の会社計画は、売上高が前期比3.5％増の520億円、経常利益が同7.0％増の28億円の期初予想から変更なし。営業利益と経常利益は10期連続の増益を、また、親会社株主に帰属する当期純利益は7期連続の増益、4期連続の最高益更新を目指す。同社は、企業経営を支援する次世代経営コンサルタント集団として、IP統合商品の更なる普及促進、ビッグデータ活用による新サービスの創出、スマートフォンに代表される情報通信の利活用促進、太陽光発電などの総合環境コンサルティング・IT技術者向けを中心とした教育サービスの提案を行い、更に東南アジア諸国への進出支援などに取り組む方針。
売上面は、アイコンサービスなどの経営コンサルティング分野が拡大するフォーバルビジネスグループの増加に加え、ISPサービスを中心とするネット系サービスが拡大するフォーバルテレコムビジネスグループの増加が牽引する見込み。一方、総合環境コンサルティングビジネスグループは、厳しい事業環境が続くと予想している。
利益面は、主としてフォーバルビジネスグループやその他事業グループの増収効果とフォーバルテレコムビジネスグループなどの収益性改善を見込んでいる。営業利益は28億と同10.0％の増益。売上高営業利益率は5.4％で、前期比0.3ポイント上昇の計画。
配当も、前期比1円増額の1株当たり年間20円の期初の予定を据え置き。

同社の四半期業績は例年第4四半期に最も多い傾向がある。第3四半期を終え、概ね会社計画通りに推移している模様。

今後の注目点

同社の18/3期第3四半期の決算は、前年同期比1.3％の増収、同6.5％の営業増益と18/3期第2四半期の前年同期比0.1％の減収、同9.0％の営業減益から改善が図られた。これは、主力フォーバルビジネスグループの順調な業績拡大が寄与している。加えて、依然今期累計でセグメント損失を抱える総合環境コンサルティングビジネスグループではあるものの、今第3四半期（10-12月）における損益の改善も貢献した。加えて、人件費が増加したにも関わらずその他経費の抑制により販管費の前年同期比の伸びを売上総利益の伸び以下に抑制できたことも効果をもたらした。同社のコストコントロール能力の高さの証明であり、マネジメントへの信頼は厚い。こうした一方で、モバイルショップビジネスグループでは厳しい事業環境が継続している。同社では、今後利用者のニーズに合った端末やアプリの購入、オプション契約の増加など、提案営業の強化を通じて1台当りの付加価値を高めることを目指している。モバイルショップビジネスグループのセグメント利益がいつの時期から成長軌道に戻るのか注目される。
また、同社の業績拡大には、主力ビジネスである営業利益との連動性が高いアイコン売上の拡大が不可欠である。来期の成長加速に向けて、どこまで積み上げることができるのか、その先行指標となるであろう今下期のよろず経営相談件数とアイコンサービス導入件数の動向が注目される。

＜参考：コーポレートガバナンスについて＞

◎コーポレートガバナンス報告書

コーポレート・ガバナンス・コード適用以降のコーポレート・ガバナンス報告書提出日、2017年6月26日。

＜基本的な考え方＞
当社は、変化の激しい経営環境の中にあって利益ある成長を達成するため、コーポレート・ガバナンス（企業統治）の強化が重要であると認識しており、
１. 経営の透明性と健全性の確保、
２. スピードある意思決定と事業遂行の実現、
３. アカウンタビリティ（説明責任）の明確化、
４. 迅速かつ適切で公平な情報開示、
を基本方針として、その実現に努めています。
今後も、社会環境・法制度等の変化に応じて、当社にふさわしい仕組みを随時検討し、コーポレート・ガバナンスの更なる強化に向け、必要な見直しを行なっていく方針。

＜コーポレート・ガバナンス・コード各原則の実施について＞
実施をしないコード：6項目、そのおもな原則と理由

＜開示している主な原則＞

＜その他＞
同社では株主総会は集中日をはずし、その日以前に開催。（昨年は6月24日、今年は6月23日開催）。
コーポレート・ガバナンス・コードの各原則のうち実施しない項目は6項目（前回開示より1項目の減少）となり、信託銀行名義の実質株主の総会参加を認める一方で招集通知の英文による情報開示は検討項目としている。

本レポートは情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を意図するものではありません。また、本レポートに記載されている情報及び見解は当社が公表されたデータに基づいて作成したものです。本レポートに掲載された情報は、当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性・完全性を全面的に保証するものではありません。当該情報や見解の正確性、完全性もしくは妥当性についても保証するものではなく、また責任を負うものではありません。
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